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泰达宏利:预期将好转 GARP策略正当时

发布时间:2019-10-09 16:53编辑:财经浏览(64)

      新浪财经讯 泰达宏利基金日前发布4月投资策略,泰达宏利月度投资策略观点认为,展望4月份,市场预期较之前有所改善,适宜保持较市场平均水平略高的仓位,建议在行业配置上适度均衡,保持传统成长行业的配置,适当增加银行股和国企改革等的配置。

      回顾今年一季度的市场表现,前期市场表现分为两个阶段:1-2月中盘和小盘的成长股上涨,3月中盘的成长股跌幅较大;年初至今的行业板块表现来看,计算机和餐饮旅游领涨,煤炭和非银金融领跌;从市场风格来看,年初至今,主题和概念盛行,价值投资处于弱势地位。但是从近20日的市场表现来看,风格明显呈现出从主题向价值股的切换。

      泰达宏利认为,3月份中盘白马成长股的下跌基于市场预期的改变,一是经济下滑超预期,工业增加值数据下滑是明显表现;二是信用事件和汇率贬值进一步加强了经济下滑的预期。从整个市场流动性的表现来看,资金的风险溢价率开始上升,收益率曲线再度陡峭化。

      当前市场正处于风格多变期,成长和周期板块轮动频繁,价值投资和主题投资各有拥趸,泰达宏利认为,基于市场整体预期开始好转,但经济增速和流动性依然制约市场趋势的形成,从策略的角度看,简单的价值投资策略或主题投资策略均非适应当下市场的最佳策略,着眼于行业景气的驱动,寻找市场上价值被低估,但仍然具备较强的持续增长潜力股票的GARP(Growth at a Reasonable Price)投资策略正当时。

      从价值投资的角度看行业景气反转,比如银行,可能需要持股很长时间,而从主题投资的角度看比如近期热炒的互联网彩票、京津冀协同发展等概念,往往持股时间都较短,因此泰达宏利建议,从行业景气,结合估值和增长潜力的角度出发,重点关注软件、安防和医药产业。

      展望二季度,宏观大环境可能出现三种情形,情形一是经济快速下滑,人民币快速贬值,隐含的前提假设是管理层无动作,经济断崖式下跌,热钱快速流出,央行[微博]未作对冲;情形二是经济平稳下滑,汇率区间波动,隐含的前提假设是管理层以财政项目托底,人民币汇率在6.1和6.2之间波动,央行小幅干预;情形三是经济小幅回升,人民币小幅升值,隐含的前提假设是管理层货币和财政政策齐发力,经济短期企稳,热钱不流出。泰达宏利认为,未来发生情形二的概率较大,约占70%,发生情形三也略有可能,情形一不太可能。

      从目前的情况看,经济缓慢下滑,库存周期从被动去库存向主动去库存演变,通胀在底部平稳,银行间利率水平持平,维持偏松状态,实体经理利率环比稳定,流动性缺口持平,宏观政策从温和紧缩阶段向观察阶段过渡,从估值水平来看,蓝筹股和白马成长股估值处于历史底部,估值水平与债券的收益率相比有所低估,上市公司整体盈利能力持平或略有下降。

      纵观全年,年内GDP和CPI有望稳定,短周期趋势再度消失。成长风格会略好于周期风格,中、低市盈率的股票会跑赢高市盈率的股票。因此,泰达宏利建议近期在仓位上保持略高于平均水平的仓位,风格上保持以白马成长股为主,增加价值股的配置。行业配置上适度均衡,在传统的成长行业(软件、安防、消费电子、TMT和医药)基础上,增加银行股和部分低估值的国企改革股。

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