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【金沙城娱乐场】中国通胀压力维持低位--中信证

发布时间:2020-01-04 21:34编辑:财经浏览(88)

    北京4月15日 -中国中信证券最新发布的债券市场周报认为,经济趋于弱化抑制猪肉和非食品价格大幅上涨,中长期利率上行空间有限,然而财政政策驱动稳增长,以及新债供给压力增加,一定程度上限制了收益率下行空间。

    从估值上看,中短期金融债相对优势较明显,可能有一定下行空间,可关注中短端金融债的交易机会;对配置型机构而言,金融债品种仍具备一定的相对价值优势。

    **进出口增速低于预期**

    3月出口同比增速为-6.6%,较1-2月份累计同比-1.7%进一步下滑;进口同比增速为-11.3%,较1-2月累计同比10.1%大幅下挫。同比增速的下滑与去年一季度存在虚假贸易,推高了同比基数有一定关系。

    从分出口地区来看,中国对美国出口相对平稳,对欧盟和东盟的出口增速有所改善,对香港出口大幅下降是3月份出口低于预期的主要原因,表明此前的出口中仍有部分虚假贸易,近期人民币贬值导致虚假贸易减少。

    进口金额的大幅下降与大宗商品价格低迷以及国内经济低迷有关,但国内市场对主要大宗商品的进口量仍在增加,延续“量增价跌”的趋势。

    前瞻地看,欧美经济的复苏仍将对出口起到支撑作用,随着去年虚假贸易的高基数效应减退,二季度出口增速将有所提高。

    **通胀压力维持低位**

    3月份CPI同比增速恢复至2.4%,符合市场和我们的预期。随着春节因素减退,3月份食品价格季节性下跌1.6%,大部分食品分项在3月份出现明显下跌,肉禽类价格延续了春节以来的跌势,3月份累计下跌3.5%。

    前瞻地看,考虑到生猪和能繁母猪存栏持续下降,猪粮比跌至4.55创下历史数据的新低,猪肉价格有望在二季度止跌企稳。

    但是经济走弱抑制猪肉和非食品价格大幅上涨,短期内CPI同比上涨压力有限,预计4月份CPI同比将下滑至2.2%附近,二季度CPI同比增速的均值大概率在2.5%以下。

    **市场研判和投资策略**

    前瞻地看,在经济趋于弱化和通胀相对温和的基本面组合下,中长期利率上行的空间有限,然而财政政策驱动的稳增长,以及明显增加的供给压力,一定程度上限制了收益率下行的空间。

    从资金面来看,外汇占款面临下降风险,财政存款上缴对二季度初流动性将构成一定压力,然而受基本面恶化的影响,央行公开市场的操作将趋于温和,4月份的7天回购均值有望维持在3.8%附近。

    基于当前的基本面和资金面,利率产品的安全边际较高,但由于货币政策宽松的可能性较小,我们预计利率产品收益率将呈震荡的态势,10年国债收益率将在4.3-4.5%区间震荡,10年期金融债将在5.4%-5.7%区间波动。

    从估值上来看,中短期金融债相对优势较明显,可能有一定下行空间,对交易型机构而言,建议在总量控制的情况下,关注中短端金融债的交易机会;对配置型机构而言,金融债品种仍具备一定的相对价值优势。

    (整理 钟华; 审校 杨淑祯)

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