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金沙城娱乐场劲嘉股份2017业绩预报点评:烟标主业

发布时间:2019-10-09 16:53编辑:财经浏览(94)

    公司公告17年度业绩预告,基本符合预期。公司2017年实现收入29.45亿元,同比增长6.1%,归母净利润5.77亿元,同比增长1.0%;扣非净利润5.53亿元,同比增长25.8%。其中公司17Q4单季实现收入8.45亿元,同比增长8.2%,归母净利润1.42亿元,同比增长9.2%。

        下游卷烟行业复苏,去库存进展顺利。根据全国烟草工作会议数据,2017年度全国卷烟销量稳定增长,完成销量4737.8万箱,同比增长0.8%,实现“销大于产”95.2万箱。相较于2016年-5.6%的低迷态势,目前卷烟行业已逐渐复苏回暖。细分品类中细支烟、高端卷烟、短支烟等均保持高速增长。工商库存同比下降59.9万箱,社会库存同比下降78.0万箱,显示行业消化库存进展顺利。

        公司具备龙头优势+优化产品结构,烟标主业稳步增长。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长,利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。1)报表口径还原后,收入稳健增长:公司报表口径收入增速一般,主要因重庆宏声和重庆宏劲由控股子公司变为联营企业;考虑报表口径调整,即在与16年合并报表同口径(合并重庆宏声及重庆宏劲)情形下,我们估计公司烟标产品收入和销量增长在15%-20%之间。中长期来看,烟草市场向重点品牌集中与龙头加速整合提升行业集中度,劲嘉作为烟包龙头有望持续受益。2)细支烟销量猛增:公司把握重点品牌卷烟及细支烟的迅猛增长势头,强化细支烟标产品研发和销售,实现烟标销量稳健增长,其中细支烟销量同比增长高达62.0%。

        大力推进产品产业升级,智能包装厚积薄发,精品包装扬帆起航。17年公司彩盒产品收入同比增长42.7%,其中,卷烟精品礼盒收入预计大幅增长,酒盒与3C产品基本稳定。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,向其他细分包装领域及智能化领域进一步拓展,形成“中华(金中支)”等精品彩盒包装逐步开拓和VIVO等电子包装稳步发展的双重利好格局。目前公司拥有深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房已竣工并进驻生产,后续随着产能进一步释放,有望增厚业绩。

        与茅台技开司战略合作,拓展酒类和社零包装业务。此前公司公告与贵州茅台技开司签署战略合作协议,并作价3.76亿元收购飞天茅台独家供应商“申仁包装”34.6%股权和酒包+药包业务商“上海仁彩”28%股权,借助各方资源优势、业务互补从而增厚利润。茅台技开司统管茅台集团上下游拓展,自有白酒品牌发展快速;劲嘉未来获茅台集团包装优先供应权,体现竞争实力,高端酒包业务有望得到快速发展,是公司大包装业务的重要落地步骤与环节。

        3年期定增顺利完成,战略合作布局全球大包装及大健康产业,积极推进公司第二主业。募投资金将用于RFID智能物联系统、大健康数据平台、劲嘉新材料及智能包装、包装研发项目,将在大包装领域施展拳脚,扩大产品类别,培育新利润增长点;公司引入复星旗下全资子公司复星安泰作为战投,一同推进公司大健康产业链布局完善和快速发展。

        烟草主业伴随行业复苏稳健增长,复星入驻董事会,大包装与大健康双主业发展稳健推进。与茅台技开司战略合作,标杆效应带动大包装快速外延。公司横向外延精品包装与智能包装推进顺利,3C包装进入中试阶段,量产在即,酒包获茅台集团优先供应权,横向发展即将放量;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。2017年控股股东劲嘉创投增持960万股,并不排除未来继续增持,彰显发展信心。我们维持2017-2019年EPS预测为0.39元,0.50元和0.62元,目前股价(8.78元)接近三年期定增价格(8.74元),具有安全边际,对应2017-2019年PE分别为23倍,18倍和14倍,看好烟标行业稳健复苏,公司在新型烟草领域的长期布局积累与开拓,以及公司新切入酒包领域的巨大想象空间,维持买入!

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